코스피 급락 이후 5일·20일·1년: 종가 −5% 급락 85일 뒤 중앙값과 추가 하락

OJUO 시장 인사이트 · 데이터 분석 · 기준 2026.11.06(금) 종가

최종 업데이트: 2026-11-06

코스피 급락 이후 시장이 어떻게 움직였는지부터 답한다. 1996년 12월 이후 코스피가 종가 기준 −5% 이하로 마감한 85일을 모아 보면, 그 뒤 코스피 중앙값은 5거래일 +3.24%, 20거래일 +3.17%, 60거래일 +5.31%, 252거래일 +21.67%(n=62)였다. 2026년 11월 6일 코스피는 5,059.69, −6.02%로 마감하며 이 표본에 하루를 더 보탰다. 다만 이후 경로를 관측할 수 있는 급락일(84일)에서는 60거래일 안에 급락일 종가보다 더 내려간 폭의 중앙값이 −10.41%였다. 나는 이 두 숫자를 따로 떼어 읽으면 안 된다고 본다.

1코스피 급락 이후를 어떻게 셌나: 종가 −5%, 85일과 41회

기준은 단순하다. 전날 종가보다 당일 종가가 5.0% 이상 낮은 날을 급락일로 본다. 장중 저점은 쓰지 않았다. 11월 6일 코스피는 장중 4,911.28(−8.78%)까지 밀렸지만 이 통계에 들어가는 숫자는 종가 −6.02%다. 장중 숫자로 세면 표본 자체가 달라진다. 무엇보다 장중 최저점에서 실제로 사고판 사람은 많지 않다는 게 내 판단이다.

데이터는 Yahoo Finance의 코스피 일봉(^KS11)이다. 1996년 12월 11일부터 2026년 11월 6일까지 7,360거래일이고, 이 안에서 기준선 아래로 마감한 날이 85일이다. 85일에는 11월 6일과 전날인 11월 5일이 모두 들어 있다. 11월 5일 종가 5,383.80은 11월 4일 종가 5,683.80보다 5% 넘게 낮아서 그날도 기준선을 넘었다.

85일을 그대로 쓰면 문제가 하나 생긴다. 급락은 몰려서 온다. 1998년이나 2026년 여름처럼 몇 주 사이에 급락일이 서너 번 나오면 같은 바닥과 같은 반등이 표본에 여러 번 들어간다. 그래서 집계를 하나 더 만들었다. 급락일이 나오면 그날부터 20거래일을 한 창으로 보고, 창 안에서 다시 나온 급락일은 따로 세지 않는다. 이렇게 창마다 첫 급락일만 남기면 41회가 된다. 이것을 episode라고 부른다.

두 집계를 같이 내놓는 이유는 묻는 질문이 다르기 때문이다. raw 85일은 ‘이런 날 종가에 들어갔다면 어땠나’를 묻는다. 급락이 연달아 나와도 그 각각의 날에 결정을 내리는 사람이 실제로 있다. episode 41회는 ‘급락이라는 사건이 시작됐을 때 어땠나’를 묻는다. 사건 하나를 한 번만 세니 표본끼리 덜 겹친다. 나는 두 숫자가 비슷하면 결론을 믿고, 크게 벌어지면 급락이 몰린 효과를 먼저 의심한다. 실제로 252거래일 중앙값은 raw 21.67%, episode 16.67%로 차이가 났다.

비교용 기준선(baseline)도 따로 둔다. 급락 여부와 상관없이 7,360거래일 중 아무 날에나 샀을 때의 이후 수익률이다. 급락 뒤 숫자가 좋아 보여도 평소보다 나은지 비교하지 않으면 의미가 없다. 기준선 중앙값은 5거래일 0.34%, 20거래일 0.83%, 60거래일 2.03%, 126거래일 2.63%, 252거래일 6.47%다.

2코스피 급락 이후 수익률 표: 중앙값은 높았고 승률은 평소와 비슷했다

결론부터 말하면 모든 구간에서 급락일 뒤 중앙값이 기준선보다 높았다. raw 기준으로 5거래일 3.24%(기준선 0.34%), 20거래일 3.17%(0.83%), 60거래일 5.31%(2.03%), 126거래일 6.92%(2.63%), 252거래일 21.67%(6.47%)다. episode 기준도 방향이 같다. 5거래일 2.83%, 20거래일 4.56%, 60거래일 7.53%, 126거래일 7.01%, 252거래일 16.67%다.

승률은 조금 다르다. 5거래일 승률은 raw 66.3%로 기준선 55.4%보다 확실히 높고, 20거래일도 60.5%로 기준선 55.9%를 앞선다. 그런데 60거래일로 가면 raw 승률 57.5%가 기준선 59.6%보다 낮다. 126거래일도 56.7%와 57.3%로 사실상 같거나 조금 낮다. 252거래일에 가서야 67.7%와 63.5%로 다시 앞선다. episode로 봐도 60거래일 57.5%, 126거래일 56.8%라서 그림은 같다.

표에서 내가 가장 먼저 보는 줄은 승률이다. 중앙값은 높은데 승률이 평소와 비슷하다는 건 급락 뒤에 오를 확률이 늘었다는 뜻이 아니다. 오를 때는 더 크게 오르고 빠질 때는 더 크게 빠지는 분포가 됐다는 뜻이다. raw 60거래일 수익률의 하위 25%는 −10.33%, 상위 25%는 26.22%다. 가운데 절반만 잡아도 위아래로 이만큼 벌어져 있다.

252거래일 숫자도 마찬가지다. 평균은 35.27%, 중앙값은 21.67%로 평균이 훨씬 높다. 최댓값 192.48%가 평균을 끌어올렸다. 1998년 6월 12일 급락일은 252거래일 뒤 수익률이 187.66%였다. 외환위기 바닥에서 나온 이런 반등 몇 개가 평균을 들어 올린다. 같은 칸의 최솟값은 −38.76%, 하위 25%는 −7.38%다. 1년을 버티고도 급락일 종가보다 40% 가까이 낮은 곳에서 끝난 사례가 같은 표 안에 있다.

평균 대신 중앙값을 앞에 두는 이유다. 중앙값은 결과를 줄 세웠을 때 한가운데 선 사례의 값이라서 극단적인 반등 몇 번에 흔들리지 않는다. 그렇다고 중앙값이 내 계좌의 결과를 알려 주지는 않는다. 이 이야기는 반대매매 섹션에서 다시 한다.

3‘평균은 올랐다’와 ‘중간에 더 빠졌다’는 다른 이야기다

수익률 표는 출발점과 도착점만 본다. 급락일 종가에 샀다면 60거래일 뒤 종가에서 얼마가 됐는지를 잴 뿐, 그 사이의 경로는 표에 없다. 그래서 MAE를 따로 계산했다. 급락일 종가를 기준으로 이후 60거래일, 252거래일 안에서 가장 낮았던 지점이 몇 % 아래였는지를 재는 값이다.

경로를 관측할 수 있는 84일 기준 MAE60 중앙값은 −10.41%, MAE252 중앙값은 −18.6%다. 가장 최근 급락일인 11월 6일은 이후 거래일이 없어 MAE에서 빠진다. 풀어 쓰면 이렇다. 급락일 종가에 들어간 사례의 절반은 이후 3개월 안에 10.41% 이상 더 빠진 지점을 지났다. 1년 안에는 절반이 18.6% 이상 더 빠진 지점을 지났다. 하루 −5%를 맞은 뒤에 또 이만큼 빠진 것이다.

이 두 숫자를 수익률 표 옆에 놓으면 그림이 바뀐다. 252거래일 중앙값 +21.67%와 MAE252 중앙값 −18.6%는 서로 모순이 아니다. 한 사람에게 둘 다 일어날 수 있다. 1년 뒤에는 20% 넘게 올라 있지만 그 사이 어느 시점에는 급락일 종가보다 18% 넘게 낮은 화면을 봤을 수 있다. 통계가 말하는 ‘올랐다’는 그 구간을 견디고 계좌가 살아남았다는 전제 위에 서 있다.

오늘 종가 5,059.69에 이 중앙값을 곱해 ‘어디까지 빠질 수 있다’는 숫자를 만들지는 않는다. 과거 중앙값을 오늘 지수에 곱하면 그럴듯한 목표 지수가 나오지만 그건 예측이 아니라 산수다. 내가 이 숫자에서 가져가는 건 크기에 대한 감각이다. 급락 다음에 두 자릿수 추가 하락이 오는 게 드문 예외가 아니라 절반쯤의 경우였다는 것이다.

고점에서 얼마나 빠졌는지를 다룬 코스피 고점 대비 낙폭 역사는 고점에서 출발하고, 이 글의 MAE는 급락일 종가에서 출발한다. 둘 다 ‘하락’이지만 기준점이 달라서 숫자를 섞어 쓰면 안 된다.

4연도별 급락일 수: 2026년 23일이 표본을 얼마나 키웠나

85일을 연도별로 나누면 표본의 성격이 보인다. 1997년 10일, 1998년 11일, 1999년 4일, 2000년 12일, 2001년 4일이다. 외환위기와 닷컴 붕괴가 겹친 이 시기에 급락일이 몰려 있다. 그다음 큰 덩어리는 2008년의 8일이다. 그 밖에는 2002년과 2004년 각 2일, 2007년과 2009년 각 1일, 2011년 3일이 있다.

2012년부터 2019년까지는 한 번도 없었다. 2020년 코로나 충격 때도 2일뿐이었고, 2024년과 2025년은 각각 하루였다. 2020년 3월은 많은 사람이 대형 충격으로 기억하지만 종가 −5% 기준으로는 이틀에 그쳤다. 이 기준이 그만큼 높은 문턱이라는 뜻이다.

그리고 2026년이 23일이다. 그전까지 한 해 최다였던 2000년 12일과 1998년 11일을 더한 만큼이 한 해에 나왔다. 85일 가운데 23일이 올해다. 이 숫자를 처음 봤을 때 데이터부터 다시 확인했다. 올해 코스피는 3월 4일 급락일 종가가 5,093.54였다. 이후 6월 23일 급락일 종가가 8,203.84일 만큼 올랐다가 7월 28일 6,023.66, 11월 6일 5,059.69로 내려왔다. 지수가 크게 오르내린 만큼 하루 등락 폭도 커졌고, 기준선 아래로 마감하는 날이 쏟아졌다.

2026년이 통계에 미치는 영향은 구간마다 다르다. 올해 급락일 대부분은 아직 252거래일이 지나지 않았다. 3월 4일도 126거래일 수익률까지만 있고 252거래일 칸은 비어 있다. raw 252거래일 관측치가 85개가 아니라 62개인 이유가 여기 있다. 1년 뒤 중앙값 21.67%는 사실상 1997~2025년의 이야기이고, 5·20·60거래일 숫자에는 2026년이 크게 섞여 있다.

짧은 구간 숫자를 읽을 때 나는 ‘상당 부분 올해 시장이 만든 숫자’라는 꼬리표를 붙인다. 긴 구간 숫자에는 반대로 ‘올해 같은 해는 아직 이 칸에 들어오지 못했다’는 꼬리표를 붙인다. 두 꼬리표가 다 붙은 통계를 오늘 하루의 판단 근거로 쓰기는 어렵다고 본다.

5코스피 급락 이후 대표 사례: 반등한 다섯 번과 그렇지 않았던 날들

이름이 알려진 급락일 다섯 개를 골랐다. 2020년 3월 19일(−8.39%)은 5거래일 +15.68%, 20거래일 +31.34%, 60거래일 +46.88%, 252거래일 +108.28%였다. 이후 252거래일 동안 급락일 종가 아래로 한 번도 내려가지 않았다(MAE +1.7%). 이 표에서 가장 깔끔한 V자다.

2024년 8월 5일(−8.77%)은 5거래일 +7.24%, 20거래일 +9.14%, 60거래일 +5.0%, 252거래일 +28.68%였다. 60거래일 안에는 급락일 종가 아래로 내려가지 않았지만(MAE60 +2.94%) 1년 안에는 −6.06%까지 밀린 구간이 있었다. 반등한 뒤 한 번 더 흔들린 경우다.

2001년 9월 12일(−12.02%)은 미국 동시다발 테러 다음 날이다. 5거래일 +2.34%, 20거래일 +8.07%, 60거래일 +40.62%, 126거래일 +86.22%, 252거래일 +38.34%였다. 반년 뒤 +86.22%였던 수익률이 1년 뒤에는 +38.34%로 줄었다. 2008년 10월 24일(−10.57%)은 5거래일 +18.57%, 126거래일 +42.72%, 252거래일 +74.72%, MAE +0.82%였다. 금융위기 바닥 근처에서 나온 급락이었다.

2026년 3월 4일(−12.06%)은 이 데이터 구간에서 하루 낙폭이 가장 컸던 날이다. 5거래일 +10.14%, 20거래일 +7.56%, 60거래일 +72.54%, 126거래일 +31.29%였고 MAE는 −0.81%였다. 거의 그날이 바닥이었다.

이 다섯 개만 보면 ‘급락한 날은 사는 날’이라는 결론이 나온다. 하지만 이 다섯 개는 결과를 알고 나서 고른 사례다. 같은 표에는 2008년 10월 16일(−9.44%)도 있다. 5거래일 −13.52%, 20거래일 −10.33%, 60거래일 −3.8%였고 60거래일 안에 −22.66%까지 더 빠졌다. 1997년 11월 24일(−10.95%)은 20거래일 −18.7%, 126거래일 −24.21%였고 1년 안 최대 추가 하락이 −37.87%였다. 2000년 4월 17일(−11.63%)은 252거래일 뒤에도 −17.42%였다.

2008년 10월의 두 날은 따로 볼 만하다. 16일과 24일은 같은 연쇄 하락 안에 있었다. 16일 종가에 들어간 사람은 60거래일 안에 −22.66%를 더 겪었고, 24일 종가에 들어간 사람은 추가 하락이 거의 없었다. 같은 위기, 같은 달인데 어느 날 들어갔느냐가 결과를 갈랐다. 그리고 그 차이는 당일에는 알 수 없었다.

2026년 안에서도 결과가 갈린다. 6월 23일(−9.99%, 8,203.84)은 20거래일 −17.14%, 60거래일 −18.14%였고 60거래일 안에 −31.82%까지 더 내려갔다. 7월 2일(−7.89%)과 7월 13일(−8.95%)의 60거래일 수익률도 각각 −10.59%, −11.34%다. 6월 8일(−8.29%)은 5거래일 +14.18%로 튀었다가 60거래일 −12.31%로 끝났다. 7월 28일(−10.84%)은 20거래일 +13.02%였지만 60거래일은 −6.4%였다. 3월 4일 하나만 들고 올해 급락을 설명하는 글을 나는 믿지 않는다. 같은 해 여름에 정반대 결과가 여러 번 나왔다.

62026년 3월 4일이 에피소드의 첫날이 아닐 수 있는 이유

대표 사례 표에 2026년 3월 4일을 올렸지만 episode 41회에는 이날이 빠졌을 수 있다. episode는 20거래일 창의 첫 급락일만 남긴다. 올해처럼 급락이 연달아 나오는 해에는 가장 크게 빠진 날이 창의 첫날이 아닌 경우가 생긴다. 3월 4일 직전 20거래일 안에 다른 −5% 날이 있었다면 그날이 창의 첫날, 즉 머리가 되고 3월 4일은 뒤따른 연쇄(cascade)로 분류된다.

이건 집계 방식의 약점이기도 하다. 사건의 첫날이 가장 아픈 날인 경우는 드물다. 시장은 한 번 크게 빠지고 며칠 쉬었다가 더 크게 빠지는 일이 많다. 첫날만 남기면 표본 중복은 줄어들지만 ‘가장 아팠던 날 다음’의 기록은 raw 쪽에만 남는다. 3월 4일 같은 날을 볼 때 나는 raw 표와 대표 사례 표를 함께 본다. episode 숫자는 ‘사건 단위로 세어도 결론이 유지되는지’ 확인하는 데만 쓴다.

2026년 여름의 급락일 6월 8일, 6월 23일, 7월 2일, 7월 13일, 7월 28일도 같은 문제를 안고 있다. 서로 몇 주 간격으로 붙어 있어서 episode로 세면 몇 개의 사건으로 압축된다. raw에서는 다섯 번 모두 세이고, 그중 다수는 60거래일 수익률이 마이너스다. raw 표에서 2026년 여름의 무게가 더 크게 잡히는 이유다.

72026년 11월 6일은 코스피 급락 이후 통계의 어디에 서 있나

오늘 코스피는 5,383.80에서 5,059.69로 324.11포인트, 6.02% 내렸다. 장중 저점은 4,911.28(−8.78%)이었다. 오전 9시 3분께 서킷브레이커(CB) 1단계가 발동했는데 올해 들어 11번째다. 9시 34분에는 사이드카가 나왔다. 둘은 다른 장치다. CB는 시장 전체의 매매를 멈추고, 사이드카는 프로그램 매매 호가를 잠시 묶어 둔다. 자세한 차이는 서킷브레이커·사이드카 정리에 따로 적어 두었다.

외국인은 2.769조원을 순매도했다. 11월 4일 종가 5,683.80에서 이틀 만에 10.98%가 빠졌다. 앞에서 적었듯 11월 5일도 종가 기준 −5% 선을 넘었으니 이틀 연속 급락일이다.

episode 관점에서 보면 오늘은 새 사건이 아니다. 10월 13일 급락으로 열린 20거래일 창이 아직 닫히지 않았고, 11월 5일과 6일은 그 창 안에 들어간다. 오늘은 episode 41회에 들어가지 않는다. 표가 이 사실을 직접 보여 준다. episode 5거래일 관측치는 41개가 모두 채워져 있다. 오늘이 새 사건의 첫날이었다면 5거래일 뒤 값이 아직 없어서 40개였을 것이다. 반면 raw 5거래일 관측치는 83개로 85개보다 둘이 적다. 빠진 두 날이 11월 5일과 6일이다.

이 구분이 왜 중요한가. 오늘을 ‘급락이 시작된 날’로 읽으면 episode 표의 5거래일 중앙값 2.83%, 승률 68.3%를 끌어오고 싶어진다. 하지만 오늘은 이미 진행 중인 사건의 한가운데 있는 날이다. 연쇄 중간에 있던 과거의 날들은 2008년 10월 24일처럼 바닥 근처였던 경우도 있고, 2008년 10월 16일이나 2026년 6월 23일처럼 그 뒤로 20~30%를 더 빠진 경우도 있다. 오늘을 이 두 갈래 중 어느 쪽이라고 말할 근거는 표 안에 없다.

지수 수준도 짚어 둔다. 오늘 종가 5,059.69는 3월 4일 급락일 종가 5,093.54와 거의 같은 자리다. 그때는 그 자리가 바닥이었다. 지금은 6월 23일 급락일 종가 8,203.84를 거쳐 다시 내려온 자리다. 숫자는 비슷해도 거기까지 온 길이 다르다. 이런 우연한 일치에 의미를 두고 싶어질까 봐 일부러 적어 둔다.

8코스피 급락 이후 ‘1년 보유’ 가정이 담보와 반대매매 앞에서 깨지는 이유

이 글의 모든 이후 수익률은 한 가지 가정 위에 있다. 급락일 종가에 들어가서 중간에 무슨 일이 있어도 정해진 날까지 들고 있었다는 가정이다. 현금으로 산 사람에게는 견디기 힘들어도 가능한 가정이다. 빌린 돈으로 산 사람에게는 이 가정이 처음부터 성립하지 않을 수 있다.

MAE252 중앙값 −18.6%를 신용 계좌에 대입해 보면 이유가 보인다. 관측 가능한 사례의 절반에서 지수는 급락일 종가보다 18.6% 이상 더 내려가는 구간을 지났다. 개별 종목은 지수보다 더 크게 흔들린다. 담보비율이 기준 아래로 떨어지면 증권사는 추가 담보를 요구하고, 기한 안에 채우지 못하면 반대매매가 나간다. 그 계좌의 결과는 ‘1년 뒤 +21.67%’가 아니라 바닥 근처에서 확정된 손실이다. 통계 표에는 이런 계좌가 나오지 않는다. 표는 지수를 끝까지 들고 있었다고 가정할 뿐이다.

정부는 11월 9일부터 3개월 동안 담보비율 140% 유지 의무를 면제한다고 밝혔다. 당장 쏟아질 강제 매도 물량을 줄이려는 조치다. 다만 이 조치를 위험이 사라졌다는 신호로 읽지는 않는다. 면제는 유지 의무를 뒤로 미루는 것이지 손실을 지우는 게 아니다. 면제 기간 안에 지수가 회복하지 못하면 기간이 끝날 때 담보가 부족한 계좌가 한꺼번에 드러날 수 있다. 대출 만기 상환이나 개별 계약 조건까지 모두 멈추는지도 각자 거래하는 증권사에 확인해야 한다. 구조는 반대매매·담보비율 가이드에 정리했다.

레버리지 ETF는 같은 문제를 다른 방식으로 안고 있다. 매일 배율을 다시 맞추는 구조라서 급락 뒤 지수가 반등해도 상품 가격은 지수만큼 회복하지 못하는 경로가 생긴다. 이 글의 표는 모두 지수 기준이고 레버리지 상품의 수익률이 아니다. 이 부분은 레버리지 ETF 경로 의존성 정리에서 따로 다뤘다.

9오주오의 결론: 코스피 급락 이후 표는 방향이 아니라 범위다

이 통계가 맞는 사람은 분명하다. 빚 없이 지수에 가까운 자산을 들고 있고, 1년 안에 그 돈을 쓸 일이 없으며, 급락일 종가보다 18% 넘게 더 빠진 화면을 보고도 계획을 바꾸지 않을 수 있는 사람이다. 이런 사람에게 과거 85일과 41회는 ‘급락 다음이 늘 끝은 아니었다’는 정도의 근거는 된다.

맞지 않는 사람도 분명하다. 신용이나 담보대출로 주식을 들고 있는 사람, 레버리지 ETF를 들고 있는 사람, 몇 주 안에 현금이 필요한 사람, 한두 종목에 몰려 있는 사람이다. 이들에게 중요한 숫자는 252거래일 중앙값 +21.67%가 아니라 MAE60 −10.41%와 MAE252 −18.6%다.

내 판단을 정리하면 이렇다. 과거 중앙값은 예측이 아니다. 85일 중 23일이 올해에 몰린 표본이라는 점, 오늘이 새 사건이 아니라 진행 중인 연쇄의 한 날이라는 점, 같은 해 여름 급락일들의 60거래일 수익률이 줄줄이 마이너스였다는 점을 함께 놓고 보면 이 표에서 끌어낼 수 있는 건 방향이 아니라 범위다. 나는 오늘 이 표를 ‘얼마나 오를까’보다 ‘얼마나 더 견뎌야 했나’를 읽는 데 쓴다. 다음 주 흐름은 오주오 주간 국내 시장 정리에서 이어서 적는다.

10코스피 급락 이후 FAQ

출처와 면책